文章要点

　　前言：今年 7 月科创板首批公司上市将满三周年，随着首发原始股东限售股经历三年锁定期后解禁，科创板也将迎来解禁压力最大的时刻。当前科创板的解禁与减持制度安排如何？今年科创板解禁有哪些特征？与往年相比有何不同？科创板短期集中解禁又将如何影响市场？本篇将进行解读。

　　一、科创板解禁与减持制度安排如何？

　　科创板解禁的股份类型主要包括四类。分别为首发一般股份、首发机构配售股份、首发原股东限售股份和首发战略配售股份，今年7 月科创板解禁主要为控股股东/实控人持有的首发原股东限售股。

　　科创板股份解禁后，主要通过集中竞价与大宗交易减持，但在减持规模及时间上存在限制。自科创板开市以来的1030 宗减持方案中，集中竞价占比近9 成，大宗交易占比也近6成。但集中竞价与大宗交易在减持规模及时间上也存在限制，如对于控股股东/实控人、董监高等所持有的首发原股东限售股份，每90 天通过集中竞价减持的股份不得超过公司总股本的1%，而通过大宗交易减持不得超过总股本的2%，且大宗交易受让方6 个月内不得再次转让；与此同时，在年报、半年报披露前30 日以及季报、业绩快报、业绩预告披露前10 日不得减持等。

　　二、今年科创板7 月解禁有何特征？

　　1、解禁规模： 今年7 月科创板解禁规模为过去三年单月最高2、行业结构：电子行业解禁市值超千亿

　　3、个股层面：20 家科创板公司解禁市值占自由流通市值比重超100%4、指数层面：科创50 解禁压力较去年略有提升，非指数成份解禁规模占比也小幅增加5、时间分布：今年科创板解禁时间窗口将集中在7 月22 日6、解禁股东类型：今年科创板解禁主要为控股股东/实控人持有的首发原股东限售股，综合考虑减持规定及意愿，解禁后短期内减持压力或相对有限。

　　三、科创板集中解禁如何影响市场？

　　短期看，科创板集中解禁前后市场易出现波动，主要会受股东减持与市场情绪两个潜在因素影响。而参考过去两年经验，集中解禁对7 月科创板股价走势节奏影响较为明显，但实际减持压力并不大，情绪因素是主导，会在解禁窗口期前后放大解禁和减持对股价造成的潜在影响。尤其是解禁落地后，若减持公告密集发布，将进一步加剧市场担忧情绪，或导致股价再次急跌。但随着利空情绪逐渐消化，股价往往又会迎来修复，总体呈现出急跌后快速反弹的特征。从个股层面看特征也基本一致，7 月科创板解禁个股相较于非解禁个股受到的股价冲击更为明显，但反弹力度也更强。

　　从中长期看，随着限售股大量解禁，流通股数量的增加有望进一步提升科创板交易活跃度，增强机构投资者增配意愿。未来更多筹码进入流通将为机构投资者入场提供更好的市场交易条件，进一步打开增配科创板的空间。

　　四、总结

　　总结来看，7 月集中解禁或对科创板造成短期情绪扰动，但正如我们在《科创突围：科创板2022vs 创业板2012》(20220602)里所提，当前的科创板或许会类似2012 年创业板，在经历去年下半年以来的系统性调整后，未来随着海外扰动逐步褪去、国内的聚焦点从短期的“稳增长”、“防风险”重回长期“独立自主”、“高质量发展”，科创有望率先引领市场从底部走出，成为新一轮上行周期的引领者，而7 月解禁窗口期前后若科创板股价出现波动，也或将成为资金进行底部配置、为中长期布局的机会。

　　风险提示：1、历史经验可能存在失效风险；2、不同区间统计可能存在结论差异风险

（文章来源：兴业证券）